任泽平谈如何搞好A股 从融资市转向投资市[推荐]

7月30日，中央政治局会议提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。关于如何改善A股市场，有人建议限制IPO或做空机制，但这只能暂时缓解问题。根本上，应从战略上将A股从融资市转向投资市，让投资者在长期获得收益。

2024年新“国九条”出台两年来，多项资本市场改革落地，系统性重塑了A股的底层逻辑。最显著的变化是股东回报开始超过融资规模，退市公司数量增加，中长期资金加速入场。尽管A股从“融资市”向“投资市”的转型取得实质性进展，但仍存在分红回购约束不足、减持限制不严等问题。

早期A股以融资为主，企业争相上市但业绩变脸、违规减持现象频发。2018年注册制改革后，我曾提出“注册制是一场触动灵魂的改革”。若“融资市”土壤问题未解决，许多在成熟市场有效的工具也可能成为割韭菜的手段。2024年新“国九条”强调“以投资者为本”，鼓励分红回购，并规定破发、破净、分红不达标的公司不得减持或再融资。2016年至2025年，A股分红回购金额占融资金额比重显著提升，但分红回购主力军仍是央国企和头部公司，中小市值公司分红回购力度不够。未来需将“鼓励分红”“注销式回购”升级为硬约束。

A股IPO放缓且结构优化，2024年以来新增上市公司主要集中在科创板、创业板、北交所，先进制造、新能源等领域涌现出一批领军企业。新股筹码稀缺导致市盈率与基本面脱节，暴涨暴跌不利于科技股长期健康发展。因此，要让市场充分定价，前提是有足够的流通供给，而非筹码稀缺驱动的投机炒作。