野村：存储芯片短缺将持续至2028年 AI需求持续强劲[推荐]

野村证券发布了一份报告，指出市场对AI需求放缓的担忧有些过度。这份报告揭示了一个未被明确讨论的焦虑：最近存储芯片板块承压，表面上看是因为担心AI企业收入增速下降，但实际上，有人认为长鑫存储的量产会缓解全球供应紧张的局面。野村表示，这种想法过于乐观。长鑫存储在全球DRAM市场的份额从去年同期的4%上升到10%，成为全球第四大厂商。其第五代DRAM技术平台G5已经量产，LPDDR6芯片也已商用，首发搭载在小米18 Fold上。G5平台每片晶圆产出的裸片数量比上一代提升了至少50%，单位成本大幅降低。前三季度，长鑫营收预计达到2650亿到2700亿元，同比增长超过7倍，净利润预计为1310亿到1325亿元。长鑫高管表示，合肥和北京两地的晶圆厂高产能利用率运转，订单饱满。

一些机构认为，中国厂商产量增加会导致全球存储供应过剩，价格下跌。然而，长鑫的新增产能主要供应中国市场，政府层面也有理由优先满足国内需求。此外，长鑫的内存定价与三星同类产品相当，并没有明显的价格优势。因此，海外消费者期望中国产能带来便宜内存的想法并不现实。

关于AI需求是否放缓，野村关注的是AI公司的收入数据。OpenAI和Anthropic今年前三季度的收入同比增速分别为约320%、492%、507%。市场之所以觉得“放缓”，部分原因是OpenAI的年化收入口径变化以及Anthropic的技术因素导致收入波动。野村认为，投资者低估了AI需求的广度，存储供应限制至少会持续到2028年。

存储紧张的原因不仅仅是AI需求旺盛，更关键的是产能结构问题。三星、SK海力士、美光将大量先进产能用于生产HBM，因为AI服务器需要这种高利润的产品。生产同样容量的HBM消耗的晶圆量是传统DRAM的三倍，这使得留给普通DDR5、DDR4的产能减少。2026年第一季度，DRAM合约价环比上涨90%到95%，NAND合约价上涨55%到60%。这不是某一家厂商扩产就能瞬间解决的问题。