全球资产定价基准单月暴涨50基点 恶性循环成形[推荐]

美国国债市场正经历四年来最惨烈的单月跌势，震荡烈度已触及历史性警戒阈值，并引发全球资产定价体系的连锁反应。10年期美国国债收益率在9月单月飙升逾50个基点，突破5.3%，达到2002年以来最高水平，远超2007年峰值。对于规模达32万亿美元、被视为全球金融体系锚点的市场而言，这一幅度极为罕见。

此轮抛售已从基本面驱动演变为技术性强制卖盘主导的恶性循环——收益率上升触发部分基金被迫减仓，进一步压低债券价格，推高借贷成本，再度引发新一轮抛售。摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra警告称，这是一个恶性循环，需要思考什么能打破它。没有人愿意站在火车头前面。

10年期实际利率单月上涨57个基点，与2013年的“缩减量化宽松恐慌”形成鲜明对比。当时美联储前主席伯南克释放出缩减资产购买规模的信号，引发债市剧烈动荡和股市大规模抛售。当前的实际利率波动幅度是自那次恐慌以来最为严重的波动之一。

收益率的持续攀升已向实体经济传导，推高了家庭房贷成本和企业融资成本，并令股市承压。T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruçi表示，收益率的上行趋势明确，驱动因素中有许多是结构性的，且将长期存在。

美债抛售最初由美国公共债务规模及通胀担忧所驱动，但本周已演变为技术性因素主导的强制平仓潮。AllianceBernstein全球交易主管Matthew Scott指出，本周大规模抛售长期国债的主要力量来自对冲基金和持有大量抵押贷款支持证券（MBS）的房地产投资信托基金（REITs）。随着借贷成本上升，美国居民提前还款意愿下降，MBS持有者的久期被动拉长，为对冲这一变化，他们不得不抛售其他长期债券，包括美国国债。