韩媒酸长鑫业绩远超预期 DRAM超级周期红利[推荐]

8月28日晚，长鑫科技发布了其半年报，显示上半年营收1503亿元，同比增长873%，归母净利润达776亿元。去年同期该公司还亏损23亿；扣非净利润为788亿，毛利率高达84.84%，经营现金流为1311亿。公司招股书曾预计上半年净利在500-570亿之间，实际数字比预告上限高出200多亿。

第二季度的数据显示，营收995亿，扣非净利525亿，环比一季度增长了一成。8月29日中午，长鑫宣布LPDDR6内存正式量产，峰值速率达12800Mbps，并由小米折叠新机首发。

这份成绩单背后是AI算力引发的DRAM超级涨价周期。全球算力需求爆发叠加主要厂商产能调配导致DRAM供不应求，价格大幅上涨。常规DRAM合约价今年一季度环比暴涨93%-98%，二季度再涨58%-63%；智能手机内存价格二季度环比涨超80%；美银数据更夸张，8月DDR5现货价同比上涨483%。

长鑫的产品从利基型DRAM向LPDDR5/5X、DDR5、车规级高端产品切换，这些高端产品的利润远高于老产品。此外，折旧摊薄也是关键因素。长鑫固定资产折旧从2022年的49.6亿飙升到2025年的246.8亿，产线建好后，一旦跃过盈亏平衡线，巨额固定成本被大规模摊薄，边际收入几乎全部转化为利润。

市场关心的问题是，涨价周期是否见顶。三季度合约价环比涨幅预计回落到13%-18%，但累计价格已是去年四季度的3.5到3.8倍。美银渠道调查显示，9月现货市场供给满足率低于50%，现货价还有10%-20%的上行空间。三星也在路演中明确，即便到明年，高端GPU和CPU的DRAM供给满足率仍只有50%-60%。服务器DDR5内存8月单月再涨15%-23%，96GB规格现货价被抢至4000美元附近。

需求端方面，英伟达已通知大客户，AI服务器明年初涨价超15%，内存成本占整机比重从个位数飙到25%-30%。美银根据英伟达2027财年约70%的营收增长指引测算，若2027年DRAM均价每季度环比涨10%、出货量增19%，全年全球DRAM销售额增幅可能超过80%。HBM方向更紧，三星、SK海力士2026年产能全部售罄，订单排到2027年底。