中信证券：A股高轮动下有何机会 低估值策略占优[推荐]

8月30日，中信证券发布研报称，2022年后A股市场出现“结构性快速轮动”现象，这种高速轮动通常持续1到2个月。高速轮动背后的原因是盈利上修的广度不足，缺乏可持续的主线。当前，贸易摩擦频繁，汇兑损益的影响也在增加，这使得出海作为A股重要业绩线索之一面临估值约束，限制了行情的发展，容易形成行业快速轮动的市场状态。

打破僵局需要新的变化。近期AI技术的进步强化了算力需求的增长趋势，但这还不足以改变远期商业化叙事。若未来出现类似RSI、防蒸馏等新进展，则有望打开远期估值空间。在快速轮动阶段，低估值策略表现较好，特别是PB-ROE策略在快速轮动环境下明显占优，其收益率随着轮动速度提升而增强。相比之下，动量策略在高轮动下受损严重。市场机会可能更多体现在具备业绩支撑品种的估值修复上。

配置方面，该机构在中期策略中提出了“AI+能化”的杠铃结构。AI在第二季度集中体现，而能化领域接下来可能逐步升温。