为何说英伟达明年指引保守了 摩根大通认为低估需求爆发力[推荐]

英伟达发布了一份超出预期的季报，并首次给出下一财年的收入预测，预计同比增长约70%。摩根大通认为，这一预测可能低估了代理AI浪潮和主权需求的实际潜力。

英伟达第二财季营收达到961亿美元，同比增长106%，连续四个季度实现同比增速加快。公司第三财季营收指引中值为1080亿美元，超出市场预期约35亿美元。管理层还首次公布了截至2026年1月的正式营收框架，预计同比增长约70%，但指出这是在“供给受限”下的保守估计，实际需求可能更高。

摩根大通分析师Harlan Sur表示，考虑到代理AI应用的加速普及、全球主权算力需求的增长以及供应链合作伙伴提供的额外供给弹性，FY28的预测可能仍然偏保守。摩根大通将英伟达的目标价从280美元上调至320美元，并维持“增持”评级。

英伟达第二财季数据中心业务表现强劲，营收890亿美元，同比增长117%。超大规模云厂商营收487亿美元，环比增长13%，ACIE（AI云、企业及国际）营收403亿美元，环比增长25%，同比增长138%。特别是主权AI营收显著增长，环比增长35%，同比增长超过两倍，推动国际营收占比升至38%。网络营收环比增长18%，边缘计算营收72亿美元，环比增长13%。单季度股东回报创纪录，达260亿美元。

管理层预计FY28营收增长主要来自代理推理驱动的可寻址市场扩张。超大规模云行业积压订单已超过2万亿美元，Vera Rubin平台每千兆瓦算力对应营收预计超过400亿美元。Vera Rubin已于8月开始生产出货，所有主要超大规模云厂商、AI云和系统OEM均已下单。管理层表示，Blackwell产品线的订单尾部正在快速收窄。第三财季Vera Rubin预计贡献约20%的数据中心营收，Hyperscale则预计在第四财季及FY28随Vera Rubin供给扩张而重新加速。