英伟达已是AI界“央行”了吗 信用核心地位凸显[推荐]

英伟达正在从全球最重要的AI芯片供应商演变为整个AI产业链的信用核心。最新财报不仅展示了惊人的增长动能，还揭示了一个规模高达5305亿美元的表外承诺体系，包括融资担保、租赁背书和收入分成。这些举措使英伟达的资产负债表成为AI基础设施融资的引擎。

截至2026年7月26日的第二财季，英伟达营收同比增长106%至962亿美元，数据中心收入达890亿美元，均超出分析师预期。公司预计三季度营收将达到1080亿美元，有望开启单季千亿美元时代。业绩电话会上，首席执行官黄仁勋给出了2028财年70%的收入增速指引，远超市场一致预期，扭转了财报公布后的盘后跌势。

深入财报细节，信用市场投资者的关注点与股票投资者不同。英伟达披露的表外前向承诺与担保合计高达5305亿美元，延伸至2032年后。净利润与经营现金流之间出现逾360亿美元缺口，应收账款季内增加逾220亿美元。摩根士丹利已启动对英伟达的信用评级覆盖，给予中性评级，并建议在现金债券与信用违约互换市场暂时观望。英伟达5年期CDS接近历史高位，较同评级的谷歌和亚马逊宽约25个基点。

二季度数据中心收入890亿美元，同比增长117%，占总营收超过九成。超大规模客户收入487亿美元，显著超出预期。非GAAP口径下，调整后每股收益2.22美元，同比增长120%。非GAAP运营利润率约66%，毛利率维持75%。首席财务官Colette Kress表示，预计五大超大规模云厂商2026年资本投入将接近8000亿美元，2027年将达1.3万亿美元。三季度营收指引明确排除了中国数据中心计算业务的贡献，使得指引更为保守。

Vera Rubin平台已全面进入量产，机架正在CoreWeave、谷歌Cloud、微软Azure等合作伙伴处部署。黄仁勋强调，算力即收入。他指出，AI从由人类指令驱动转向由AI智能体驱动，将令算力需求增加15至100倍，为英伟达产品创造雪球效应。